Hedgefonds – Geschichte, Strategien & Investments (2025)

Was ist ein Hedgefonds

Ein Hedgefonds ist ein aktiv gemanagter Investmentfonds, der sich durch besonders große Freiheit bei der Auswahl seiner Anlagestrategien und Finanzinstrumente auszeichnet. Anders als klassische Investmentfonds, die meist bestimmte Regeln und Vorgaben einhalten müssen (z. B. Diversifikationspflicht, Benchmark-Orientierung), verfolgen Hedgefonds ein wesentlich flexibleres Ziel: absolute Rendite, unabhängig von der allgemeinen Marktentwicklung.

Dazu nutzen sie oft komplexe Strategien, Fremdkapital (Leverage), Derivate und auch Leerverkäufe. Sie investieren in Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Derivate und teilweise auch in illiquide oder alternative Märkte.

Hedgefonds richten sich in der Regel nicht an Privatanleger, sondern an professionelle Investoren wie Family Offices, Banken, Pensionsfonds oder sehr vermögende Privatpersonen. Deshalb unterliegen sie weniger strengen Regulierungen als klassische Publikumsfonds.

Typische Merkmale eines Hedgefonds:

• Ziel: Gewinne in jeder Marktphase
• Freie Strategieauswahl: z. B. Long/Short, Macro, Arbitrage
• Einsatz von Leverage (Fremdkapital zur Gewinnmaximierung)
• Nutzung von Derivaten und Leerverkäufen
• Hohe Mindestanlagesummen, oft ab mehreren 100.000 €
• Performanceabhängige Vergütung, z. B. „2 und 20“-Modell (2 % Verwaltungsgebühr + 20 % Erfolgsbeteiligung)
• Geringe Transparenz: oft nur quartalsweise Berichte

Der Begriff „Hedgefonds“ stammt vom englischen to hedge – also absichern. Ursprünglich war das Ziel, Marktbewegungen abzusichern. Heute steht der Begriff eher für renditeorientierte, flexible Investmentfonds mit teils sehr spekulativen Strategien.

Geschichte der Hedgefonds

Die Ursprünge der Hedgefonds reichen zurück bis ins Jahr 1949, als der amerikanische Soziologe und Finanzjournalist Alfred Winslow Jones das Konzept eines „Absicherungsfonds“ entwickelte. Seine Idee: Er kombinierte Long-Positionen mit Short-Positionen, um Marktbewegungen auszugleichen. Zusätzlich nutzte er Fremdkapital (Leverage), um das eingesetzte Kapital zu hebeln. Diese Mischung aus Risikostreuung und aktiver Steuerung war für die damalige Zeit revolutionär.

Zudem führte Jones ein Vergütungsmodell ein, das bis heute die Branche prägt: eine Kombination aus fester Managementgebühr und erfolgsabhängiger Performance Fee – meist bekannt als „2 und 20“ (2 % Verwaltungsgebühr, 20 % Gewinnbeteiligung). Damit war der erste echte Hedgefonds geboren.

1960er–1980er: Die stille Entwicklung

Obwohl Jones mit seinem Fonds über Jahre den Markt deutlich outperformte, blieb das Konzept lange ein Nischenprodukt. Erst in den 1960er-Jahren wurde der Begriff „Hedgefonds“ im Magazin Fortune erstmals prominent erwähnt. Zu dieser Zeit war der Markt noch klein, aber einige Pioniere griffen Jones’ Ansatz auf und entwickelten erste Varianten, etwa mit Fokus auf Wandelanleihen oder Rohstoffe.

In den 1980ern nahm die Branche dann Fahrt auf – mit dem Aufstieg von Stars wie George Soros, dessen Quantum Fund 1992 berühmt-berüchtigt wurde, als er gegen das britische Pfund spekulierte (Black Wednesday). Soros zwang die Bank of England zur Aufgabe – und verdiente dabei rund 1 Milliarde US-Dollar. Solche spektakulären Erfolge machten Hedgefonds zu einem Mythos der Finanzwelt: riskant, aber mit enormem Gewinnpotenzial.

1990er: Professionalisierung und der erste große Crash

Mit der zunehmenden Deregulierung der Finanzmärkte erlebten Hedgefonds ein goldenes Jahrzehnt. Immer mehr institutionelle Anleger – etwa Pensionskassen oder Universitätsstiftungen – investierten in diese flexiblen Fonds. Es entstanden neue Strategien: Event Driven, Arbitrage, Global Macro. Hedgefonds wurden immer internationaler, technischer und komplexer.

Doch der erste große Schock kam 1998 mit dem Kollaps von Long-Term Capital Management (LTCM). Dieser Fonds wurde von ehemaligen Nobelpreisträgern und der Wall-Street-Elite geführt, hatte aber massiv auf illiquide Arbitrage-Geschäfte gesetzt – mit enormem Leverage. Als die russische Staatspleite kam, kollabierte LTCM beinahe – und drohte, das gesamte Finanzsystem mitzureißen. Nur eine koordinierte Rettung durch Großbanken unter Leitung der US-Notenbank verhinderte Schlimmeres.

Der Fall LTCM zeigte erstmals das systemische Risiko, das Hedgefonds bei unkontrollierter Ausweitung eingehen können.

2000er: Boom – und Krise

Trotz (oder wegen) dieser Erfahrungen erlebte die Hedgefondsbranche in den frühen 2000ern ein regelrechtes Wachstumsexplosion. Das verwaltete Vermögen stieg von rund 500 Milliarden USD (2000) auf über 1,8 Billionen USD (2007). Viele Fonds lieferten zweistellige Renditen und galten als unverzichtbarer Bestandteil eines modernen, diversifizierten Portfolios.

In dieser Phase gewannen auch Quant-Fonds (wie z. B. Renaissance Technologies) an Bedeutung, die auf Algorithmen, Künstliche Intelligenz und statistische Modelle setzten. Der Zugang zu leistungsstarker Rechenleistung ermöglichte neue Strategien mit hoher Handelsfrequenz (High-Frequency Trading).

Doch mit der Finanzkrise 2007/08 kam die Ernüchterung: Zwar waren Hedgefonds nicht die Ursache der Krise, aber viele hatten in hypothekarisch gesicherte Papiere (CDOs) oder in illiquide Kreditmärkte investiert. Die Marktverwerfungen führten zu Massenabverkäufen, hohen Verlusten und einer Welle von Fondsauflösungen. Hedgefonds verloren im Krisenjahr 2008 im Schnitt über 19 % ihres Wertes.

Nach der Krise: Neue Regeln, neue Rolle

Die Kritik war heftig: Hedgefonds wurden als Spekulanten und „Systemsprenger“ gebrandmarkt, die mit riskanten Strategien Finanzmärkte destabilisieren. Die Politik reagierte mit neuen Regulierungen:

• In den USA: Dodd-Frank Act – mit Meldepflichten und Limits bei Derivateeinsatz.
• In der EU: AIFM-Richtlinie – Registrierungspflicht, Transparenzanforderungen, Verwahrstellenregelung.

Viele Hedgefonds sahen sich plötzlich mit Compliance-Kosten und Einschränkungen konfrontiert – ein Bruch mit der bisher weitgehenden Freiheit.

Trotzdem konsolidierte sich der Markt. Viele kleinere Fonds verschwanden, große Häuser wie Bridgewater, Citadel oder Elliott Management dominierten zunehmend. Die Branche wurde professioneller, datengetriebener, globaler.

2020er: Digitalisierung, ESG & neue Dynamik

Heute, im Zeitalter von Datenflut, KI und ESG-Investing, stehen Hedgefonds erneut an einem Wendepunkt. Viele setzen auf automatisierte Systeme, Big-Data-Analysen und sogar Satellitendaten. Parallel dazu wächst der Druck von Investoren, nachhaltige Standards (ESG-Kriterien) zu berücksichtigen – auch für Hedgefonds ein zunehmend relevantes Thema.

Trotz temporärer Rückgänge (z. B. 2022 durch Zinswende) verwaltet die globale Hedgefonds-Branche heute über 4,5 Billionen US-Dollar (Stand 2024). Dabei ist klar: Die Branche bleibt dynamisch, polarisiert aber nach wie vor. Manche feiern Hedgefonds als Innovationsmotor und Renditetreiber, andere sehen in ihnen ein Vehikel für Gier, Intransparenz und Machtkonzentration.

Strategien der Hedgefonds

Hedgefonds unterscheiden sich von klassischen Investmentfonds durch ihre enorme strategische Flexibilität. Während herkömmliche Fonds meist passiv einen Index nachbilden oder in begrenzte Anlageklassen investieren, dürfen Hedgefonds nahezu frei agieren: Sie können kaufen, verkaufen, leihen, hebeln, shorten, absichern – und das global in fast allen Märkten.

Dabei geht es nicht nur um das „Womit“, sondern vor allem um das „Wie“. Hedgefonds setzen auf gezielte Marktmeinungen, komplexe Finanzinstrumente und teilweise automatisierte Modelle, um Renditequellen jenseits traditioneller Strategien zu erschließen.

Kernelemente der Funktionsweise:

• Flexible Auswahl von Märkten und Produkten (Aktien, Anleihen, Derivate, Rohstoffe, Währungen)
• Einsatz von Leverage, also geliehenem Kapital zur Gewinnmaximierung (aber auch Risikoerhöhung)
• Verwendung von Derivaten zur Spekulation oder Absicherung (z. B. Optionen, Futures, Swaps)
• Short Selling, also gezielte Wetten auf fallende Kurse
• Performancebasierte Vergütung, meist 2 % Management-Gebühr + 20 % Gewinnbeteiligung
• Eingeschränkte Liquidität, Rückgaben oft nur monatlich oder quartalsweise möglich
• Begrenzte Transparenz, Positionen werden selten offen gelegt

Die wichtigsten Strategietypen:

1. Long/Short Equity

Kauf unterbewerteter Aktien (Long) und gleichzeitiger Verkauf überbewerteter (Short). Ziel: vom relativen Preisunterschied profitieren, unabhängig vom Gesamtmarkt. Diese Strategie ist der Ursprung aller Hedgefonds und besonders bei Fundamental- oder Technikanalysten beliebt.

2. Global Macro

Makroökonomisch ausgerichtete Fonds, die auf weltweite Zins-, Währungs- oder Konjunkturtrends setzen. Zum Einsatz kommen meist Futures, Anleihen, Derivate. Prominentes Beispiel: George Soros und sein „Pfund-Crash“ 1992.

3. Event Driven

Strategien, die auf spezielle Unternehmensereignisse setzen – z. B. Fusionen, Übernahmen, Umstrukturierungen, Insolvenzen. Teilbereiche:

• Merger Arbitrage (z. B. Kauf des Übernahmeziels)
• Distressed Debt (z. B. Anleihen notleidender Unternehmen)

4. Relative Value / Arbitrage

Ausnutzung kleiner Preisunterschiede zwischen verwandten Wertpapieren (z. B. Anleihen, ETFs, Derivate). Funktioniert oft marktneutral, aber häufig mit hohem Hebel.

5. Managed Futures / CTA

Trendfolgende Modelle, meist systematisch oder algorithmisch gesteuert. Positionierung erfolgt über Futures in globalen Märkten. Besonders interessant in volatilen Phasen.

6. Multi-Strategie-Ansatz

Kombination mehrerer Strategien innerhalb eines Fonds – oft bei großen Häusern wie Citadel oder Bridgewater. Ziel: Diversifikation der Risikoquellen, stabile Performance bei allen Marktbedingungen.

Hedgefonds sind keine starren Anlagevehikel, sondern dynamische Werkzeuge. Ihre Strategien reichen von konservativ bis hochriskant – von mathematischer Arbitrage bis makroökonomischer Großwette. Entscheidend ist nicht das Anlageinstrument, sondern die Herangehensweise, die oft ebenso viel Psychologie, Forschung und Timing wie Finanztechnik erfordert.

Die bekanntesten Hedgefonds

Hedgefonds sind meist nicht direkt investierbar – sie sind nur professionellen oder institutionellen Anlegern zugänglich. Dennoch können private Anleger indirekt profitieren, etwa über börsennotierte Beteiligungen, Aktien aus den Portfolios oder ähnliche Investmentprodukte. Die folgenden fünf Fonds gehören zu den prominentesten der Branche:

Bridgewater Associates

• Gründung: 1975
• AUM: ca. 150 Mrd. USD
• Strategie: Global Macro
• Sitz: USA
• CEO: Nir Bar Dea (Nachfolger von Ray Dalio)

Bridgewater ist für seine makroökonomischen Analysen und Allwetter-Strategien bekannt. Der Fonds investiert breit gestreut – oft über ETFs und Staatsanleihen.

Kann man investieren?
Nein, direkt nicht. Bridgewaters Flaggschifffonds sind nicht öffentlich zugänglich. Wer Bridgewaters Strategie nachvollziehen möchte, kann auf sogenannte „All Weather ETFs“ oder Anleihen-ETFs mit ähnlichem Risikoansatz ausweichen.

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Renaissance Technologies

• Gründung: 1982
• AUM: ca. 90 Mrd. USD
• Strategie: Quantitativ, algorithmisch
• Sitz: USA
• CEO: Peter Brown

Der Medallion Fund ist der erfolgreichste Hedgefonds der Geschichte – mit Zugang nur für Mitarbeiter. Renaissance betreibt daneben auch öffentlich zugängliche Fonds, etwa „RIDA“ (Renaissance Institutional Diversified Alpha).

Kann man investieren?
Teilweise. Die bekanntesten Fonds sind nicht öffentlich, aber einige institutionelle Produkte können über professionelle Broker gehandelt werden. Alternativ: Orientierung an den oft technologielastigen Aktien im Portfolio (z. B. Nvidia, Apple, Amazon).

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Citadel LLC

• Gründung: 1990
• AUM: ca. 65–70 Mrd. USD
• Strategie: Multi-Strategie
• Sitz: USA
• CEO: Kenneth Griffin

Citadel zählt zu den erfolgreichsten Fonds weltweit – mit aktiver Präsenz in Aktien, Optionen, Anleihen und Rohstoffen. Citadel betreibt zusätzlich eine eigene Market-Making-Sparte („Citadel Securities“), die an IPOs interessiert ist.

Kann man investieren?
Noch nicht direkt. Ein Börsengang von Citadel wird immer wieder diskutiert, ist aber bislang nicht erfolgt. Bis dahin: Investoren können indirekt von Citadels Beteiligungen profitieren – oft in Form von großen US-Tech- und Konsumwerten.

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Elliott Management

• Gründung: 1977
• AUM: ca. 72 Mrd. USD
• Strategie: Event Driven, Aktivismus
• Sitz: USA
• CEO: Paul Singer

Elliott ist für seinen aktivistischen Ansatz bekannt – der Fonds kauft sich in Unternehmen ein, um Veränderung zu erzwingen (z. B. bei Twitter, Softbank, ThyssenKrupp).

Kann man investieren?
Nicht direkt. Aber Anleger können gezielt auf Aktien setzen, in die Elliott eingestiegen ist. Diese Titel steigen oft nach öffentlichkeitswirksamen Forderungen des Fonds.

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Brevan Howard

• Gründung: 2002
• AUM: ca. 35–40 Mrd. USD
• Strategie: Global Macro
• Sitz: Jersey / UK
• CEO: Aron Landy

Der größte europäische Hedgefonds konzentriert sich auf makroökonomische Wetten – insbesondere auf Zinsen, Staatsanleihen und Währungen.

Kann man investieren?
Nein, nicht als Privatanleger. Es gibt keine börsennotierten Produkte oder Beteiligungsgesellschaften. Wer der Strategie folgen will, kann über ETFs auf Anleihenmärkte oder Zins-Derivate-ETFs nachdenken – diese bilden ähnliche Makro-Trends ab.

Die großen Hedgefonds selbst bleiben für Privatanleger meist unzugänglich – aber ihre Strategien und Portfolios lassen sich oft über Umwege nachbilden. Wer gezielt auf ähnliche Renditequellen setzen will, kann sich an den öffentlich einsehbaren Beteiligungen, aktivistischen Engagements oder thematisch ähnlichen ETFs orientieren.

BlackRock & Berkshire

Weder BlackRock noch Berkshire Hathaway gelten als Hedgefonds – auch wenn sie oft damit verwechselt werden. Beide lassen sich als Großinvestoren mit langfristigem Fokus klassifizieren.

BlackRock

BlackRock ist ein klassischer Vermögensverwalter mit über 10 Billionen USD AUM. Das Unternehmen bietet ETFs (z. B. iShares), Publikumsfonds und institutionelle Anlagelösungen an – aber keine spekulativen Hedgefonds-Strategien wie Leverage oder Short Selling im Eigeninteresse.

Investierbar? Ja, über die BlackRock-Aktie (ISIN: US09247X1019).

Berkshire Hathaway

Investierbar? Ja, über die Berkshire-Aktie (ISIN: US0846707026).

Die Holding von Warren Buffett investiert langfristig in Unternehmen wie Apple, Coca-Cola oder Versicherungen. Berkshire betreibt kein aktives Trading und nutzt keine typischen Hedgefonds-Instrumente.

GameStop: Der Fall von Melvin Capital

Ein spektakuläres Beispiel für die Verwundbarkeit selbst großer Hedgefonds war die GameStop-Aktie Anfang 2021. Der US-Händler für Videospiele war aus Sicht vieler Fonds überbewertet und wirtschaftlich angeschlagen. Der Hedgefonds Melvin Capital setzte massiv auf fallende Kurse – mithilfe aggressiver Short-Positionen.

Was folgte, war eine koordinierte Gegenbewegung durch tausende Privatanleger, organisiert über Foren wie Reddit/r/wallstreetbets. Sie kauften GameStop-Aktien in großen Mengen und trieben den Kurs in wenigen Tagen von unter 20 USD auf über 400 USD – ein klassischer Short Squeeze.

Melvin Capital erlitt dadurch Verluste in Milliardenhöhe und musste mit Notfallkapital gestützt werden – unter anderem durch andere Hedgefonds wie Citadel. Die Ereignisse lösten weltweit Debatten aus über:

• die Rolle von Hedgefonds bei Leerverkäufen
• die Macht von Kleinanlegern
• mögliche Marktverzerrungen durch Social Media

Melvin Capital konnte sich langfristig nicht erholen und kündigte im Mai 2022 an, seine Fonds vollständig zu schließen.

Chancen und Risiken

Hedgefonds bieten viele Möglichkeiten – aber sie bringen auch erhebliche Risiken mit sich. Für institutionelle Investoren können sie ein wichtiger Bestandteil der Portfoliostruktur sein. Für private Anleger sind sie oft schwer zugänglich – und in manchen Fällen schlicht ungeeignet.

Chancen für Investoren

• Unabhängigkeit vom Markttrend: Viele Hedgefonds verfolgen sogenannte Absolute-Return-Strategien – sie wollen Rendite erzielen, egal ob die Märkte steigen oder fallen.
• Zugang zu Spezialstrategien: Event Driven, Arbitrage, Macro – Hedgefonds setzen auf Ansätze, die Privatanleger meist nicht selbst umsetzen können.
• Diversifikation: Da Hedgefonds oft andere Risikoprofile und Korrelationen als Aktien oder Anleihen haben, können sie das Gesamtrisiko eines Portfolios senken.
• Potenzial für Überrenditen: In Phasen hoher Volatilität oder Marktineffizienz können gute Fonds deutliche Outperformance erzielen.

Risiken und Nachteile

• Komplexität: Viele Strategien sind nur schwer nachvollziehbar. Für Privatanleger ist es kaum möglich, Risiken realistisch einzuschätzen.
• Hohe Gebühren: Das klassische „2 % + 20 %“-Modell kann einen Großteil der Rendite aufzehren – besonders in Jahren mit moderatem Ertrag.
• Intransparenz: Viele Hedgefonds berichten nur vierteljährlich und veröffentlichen keine Einblicke in ihr Tagesgeschäft.
• Begrenzte Liquidität: Rückgaben sind oft nur in festen Intervallen möglich, mit Sperrfristen (Lock-ups).
• Hebelwirkung (Leverage): Der Einsatz von Fremdkapital kann Gewinne steigern – aber auch Verluste potenzieren.

Kritik an Hedgefonds

Hedgefonds sind nicht nur für ihre Performance und Strategiefreiheit bekannt – sie stehen auch regelmäßig in der Kritik. Dabei geht es weniger um einzelne Manager, sondern um systemische Probleme, ethische Fragen und Markteinflüsse, die von der breiten Öffentlichkeit häufig als problematisch empfunden werden.

Spekulation auf Rohstoffe und Nahrungsmittel

Ein wiederkehrender Vorwurf lautet, dass Hedgefonds durch ihre Wetten auf Rohstoffpreise – etwa bei Weizen, Mais oder Rohöl – Preisschwankungen verstärken und damit die Grundversorgung verteuern. In Jahren mit starker Preisvolatilität warfen Kritiker den Fonds vor, dass ihre Handelsstrategien indirekt Hungerkrisen verschärfen oder Bauern in Schwellenländern ruinieren können.

Die Fonds selbst argumentieren, sie stellten lediglich Liquidität bereit und handelten auf Grundlage von Angebot und Nachfrage. Doch gerade in illiquiden Märkten können große Positionen enorme Preisausschläge verursachen – mit realen Konsequenzen.

Marktmanipulation durch Algorithmen?

Viele moderne Hedgefonds setzen auf algorithmische Modelle und automatisierte Handelssysteme – insbesondere im Hochfrequenzhandel. Kritiker warnen, dass diese Systeme Märkte verzerren oder sogar destabilisieren können. Beispiele:

• „Quote Stuffing“: Tausende Schein-Orders, die andere Marktteilnehmer verwirren sollen
• Flash Crashes: Algorithmisch ausgelöste Kursstürze in Sekundenbruchteilen
• Informationsvorsprünge durch schnellere Zugänge zu Börsenservern

Obwohl diese Methoden nicht illegal sein müssen, stellen sie für viele Privatanleger ein strukturelles Ungleichgewicht dar – ein „Wettrüsten“, bei dem Geschwindigkeit über Inhalt siegt.

Short-Attacken und Unternehmenszerlegung

Einige Hedgefonds sind für aggressive Short-Strategien bekannt. Dabei verkaufen sie Unternehmen leer, streuen kritische Berichte oder fordern öffentlich drastische Maßnahmen – etwa bei Wirecard, Tesla oder GameStop. Auch aktivistische Hedgefonds stehen in der Kritik: Sie kaufen sich ein, fordern Kostensenkungen oder Aufspaltungen – und ziehen sich nach kurzer Kurssteigerung zurück, ohne Rücksicht auf langfristige Folgen für Mitarbeiter oder Standorte.

Steuervermeidung und Offshore-Strukturen

Viele Hedgefonds sind in Steueroasen wie den Cayman Islands oder Jersey registriert – aus steuerlichen und regulatorischen Gründen. Kritiker bemängeln die mangelnde Transparenz, komplexe Firmenstrukturen und teilweise aggressive Steuervermeidung. Auch institutionelle Investoren (z. B. Pensionsfonds) geraten dadurch immer wieder unter politischen Druck.

Hedgefonds sind wirtschaftlich bedeutend – aber auch ethisch umstritten. Ihr Einfluss auf Märkte, Preise und Unternehmen ist groß, ihr Handeln oft schwer nachvollziehbar. Für Kritiker sind sie Sinnbild für ein Finanzsystem, das Rendite über soziale Verantwortung stellt – für Befürworter hingegen effiziente Marktakteure mit hoher Spezialisierung und Flexibilität.

Fazit: Chancen und Risiken bei Hedgefonds liegen nah beieinander

Hedgefonds sind ein faszinierender, aber auch polarisierender Teil der Finanzwelt. Sie kombinieren hohe strategische Freiheit mit komplexen Instrumenten und ambitionierten Renditezielen – oft jenseits traditioneller Fonds. Für professionelle Anleger bieten sie Zugang zu spezialisierten Strategien, Diversifikation und potenziell überdurchschnittlichen Erträgen.

Doch diese Chancen haben ihren Preis: Hedgefonds sind teuer, intransparent und nicht selten hochriskant. Für Privatanleger bleiben sie meist unzugänglich – und auch nicht unbedingt wünschenswert, wenn Wissen, Erfahrung und Risikotoleranz fehlen.

Zugleich bleibt Kritik an Hedgefonds berechtigt: Marktmanipulation durch Algorithmen, Spekulation auf Lebensmittel oder aggressive Unternehmensstrategien werfen berechtigte ethische und politische Fragen auf. Die Branche ist mächtig, aber nicht immer im Sinne des „guten Kapitals“ unterwegs.

Unterm Strich gilt: Wer Hedgefonds verstehen will, muss tiefer blicken – in Strategien, Strukturen und Motive. Nur dann lassen sich Nutzen und Risiko realistisch bewerten. Für die einen sind sie ein scharfes Werkzeug im Portfolio – für andere ein Symbol für Spekulation und Entfremdung vom realen Wirtschaftsgeschehen.