Drawdown im Trading: Wie Sie Verluste minimieren und erfolgreich handeln

Die Ursachen eines Drawdowns

Wie entstehen Drawdowns? Gibt es Hinweise und Warnsignale? Worauf müssen Sie als Trader achten und wann sollten die Alarmglocken läuten?

Grundsätzlich will ich zwischen zwei Bereichen trennen: externe Faktoren, auf die Sie keinen Einfluss nehmen können. Sie können sie beobachten und entsprechend reagieren. Und als zweites interne oder mentale Faktoren, die aus Ihrer Psyche und Ihrem Verhalten erwachsen.

Externe, marktspezifische Ursachen für Drawdowns

Blicken wir auf vorhergehenden Abschnitt. Die großen Crashs an den Finanzmärkten wurden meist durch politische Entscheidungen oder sich aufbauende wirtschaftliche Fehlentwicklungen ausgelöst. Hier lassen sich vor allem identifizieren:

1. Politische Konflikte

Konflikte wie die Ukrainekrise können zum Zusammenbruch der Nachfrage oder der Rohstoffversorgung führen. Die Auswirkungen auf die Märkte ist immens. Rohstoffe werden und wurden auch immer schon als politisches Druckmittel eingesetzt (“Ölkrise”).

Hier geraten nicht nur die Rohstoffmärkte in Bewegung sondern natürlich auch die Aktienmärkte. Die resultierende Volatilität stellt eine extreme Gefahr für Ihr Handelskapital dar.

2. Naturereignisse

Hierunter fallen tatsächliche Naturkatastrophen, wie Hurricanes, Tornados, Vulkanausbrüche und ähnliche Ereignisse. Als Beispiel in der Vergangenheit kann die Fukushima-Katastrophe dienen oder Hurricanes, die zum Beispiel Auswirkungen auf die Rohstoff- und Energieversorgung haben.

Unter dieser Überschrift könnte man auch die “Corona-Krise” einordnen. Großräumige Epidemien oder Pandemien können über längere Zeit die Wirtschaft schwächen und zu Einbrüchen an den Börsen führen.

3. Branchen- oder Unternehmensspezifische Risiken

Wie die “Dotcom-” oder “Subprime-”Krise zeigen, können nicht nur einzelne Unternehmen in Schieflage geraten sondern komplette Branchen und Wirtschaftssektoren.

Dabei können unternehmensspezifische Risiken durchaus überraschend auftreten (negative Schlagzeilen in den Medien, plötzliche personelle Veränderungen, ein misslungenes Produkt, eine Werbekampagne, die den Konsumenten verärgert, etc.) Als Anleger sollten Sie daher immer “am Ball bleiben” und die Entwicklung der Unternehmen, in die Sie investiert haben, aufmerksam verfolgen.

Branchenbezogene Gefahren ziehen dagegen oft nicht “von jetzt auf gleich” auf. Die “Dotcom-Blase” ist das beste Beispiel für so einen Markt, der völlig “überhitzt” war. Professionelle Anleger konnten den sich anbahnenden Crash vorausahnen und rechtzeitig Konsequenzen ziehen.

Neue Technologien können einen “Hype” auslösen, es ist wichtig zu erkennen, wann diese Euphorie ihren Höhepunkt erreicht. Leider ist die menschliche Psyche so konstruiert, dass der Drang “dabei zu sein” rationale Überlegungen in den Hintergrund drängt (ich komme später auf dieses Thema zurück).

Eine nüchterne Analyse der Unternehmensdaten vieler “New Economy”-Vertreter hätte für manchen Investoren das Aus am Markt verhindern können. Anbahnende Crashs am Finanzmarkt können anhand verschiedener Indikatoren erkannt werden, z.B.:

1. Hohe Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV): Ein signifikant überdurchschnittliches KGV kann auf eine Überbewertung hinweisen
2. Übermäßige Spekulation und euphorische Stimmung: Wenn Investoren übermäßig optimistisch und spekulativ sind, kann dies auf einen bevorstehenden Crash hindeuten. Hier lohnt sich ein Blick auf die Sentiment-Daten verschiedener Brancheninstitute.

4. Konjunkturzyklen

Jeder Konjunkturzyklus geht einmal zu Ende. Ein wirtschaftlicher Konjunkturzyklus gliedert sich in 4 Phasen:

• Aufschwung (Expansion)
• Hochkonjunktur (Boom)
• Abschwung (Rezession)
• Tief (Krise)

Je nach Art des Zyklus unterscheidet sich seine Dauer. Es existieren kurzfristige Zyklen (Produktionszyklen), mittel- und langfristige Zyklen.

Wichtig für den Investor ist, zu erkennen, wann ein Zyklus sich dem Ende nähert, also in eine Rezessionsphase eintritt. Wachsende Volatilität an den Märkten, steigende Verschuldung der Unternehmen und Haushalte und Euphorie und übermäßiges Vertrauen der Investoren und Anleger sind Anzeichen einer überhitzten Konjunktur.

Die Preise von Vermögenswerten wie Aktien, Immobilien oder Rohstoffen sind zu diesem Zeitpunkt deutlich über ihren tatsächlichen Wert gestiegen.

In der Endphase des Konjunkturzyklus können Zentralbanken die Zinsen erhöhen, um die Überhitzung der Wirtschaft zu bremsen. Dies kann dann Auswirkungen auf die Kreditkosten und Investitionen haben.

5. Lenkende Eingriffe des Staates

Ein weiterer zu berücksichtigender Faktor sind staatliche Eingriffe zur Lenkung der Wirtschaft.

Dabei kann es sich um fiskalische Eingriffe wie neue oder angehobene Steuern und Abgaben sowie um Subventionen handeln. Aber auch gesetzliche Regulierungen (z.B. die aktuellen energiepolitischen Pläne der Bundesregierung) oder Handelsbeschränkungen, Sanktionen, Zölle u.v.a.m., wirken sich stark auf die Finanzmärkte aus.

Drawdown als Folge eines falschen Verhaltens des Traders

Die bisher beschriebenen Drawdown-Ursachen können Sie nicht aktiv bekämpfen. Sie können sich vorbereiten, die Märkte und ihr Umfeld gründlich analysieren und intensiv beobachten – und Sie können rechtzeitig reagieren, wenn Sie merken, dass der Markt gegen Sie läuft.

Aber Sie können den Markt nicht beeinflussen und kontrollieren (und Sie können den Markt auch nicht “schlagen”). Beeinflussen und kontrollieren können Sie nur Ihre Reaktion auf die jeweilige Marktsituation.

Und hier kommen wir auf die zweite Gruppe von Ursachen zu sprechen. Tatsächlich sind die meisten Drawdowns, Verluste und zerstörten Konten nicht wirklich auf “den Markt” zurückzuführen, sondern darauf, wie der Trader auf den Markt und seine Besonderheiten reagiert.

Ich werde nun einige dieser Ursachen beleuchten, die in der Psyche, im Verhalten und in kognitiven Fehlschlüssen des Traders zu suchen sind.

1. Fehler in der Strategieentwicklung

• Unzureichendes Risiko- und Kapitalmanagement: Ausgehend von einer zu hohen Risikotoleranz investieren Trader zu viel Kapital in einen einzelnen Trade. Sie eröffnen Positionen, deren Risiko pro Finanzprodukt (Aktie, CFD, Future) das akzeptable Risiko überschreitet oder sie gehen zu große Positionen ein (oder beides!).

• Mangelnde Diversifikation: Eine unzureichende Streuung der Investitionen über verschiedene Anlageklassen oder Märkte kann die Anfälligkeit für Verluste erhöhen. Ein Trader sollte seine Investments diversifizieren, um das Risiko zu minimieren und Drawdowns zu reduzieren. Dabei ist es wichtig, auch die wechselseitigen Beziehungen (Korrelationen) der einzelnen Finanzprodukte zu berücksichtigen. Dies ist zum Beispiel für einen Rohstoff- und Futurestrader essentiell, da hier viele Rohstoffe direkt korreliert sind (z.B. Rohöl und seine Derivate Heizöl, Diesel) oder gegensätzliche Abhängigkeiten aufweisen können (Gold und der US-Dollar bzw. US-Dollar und Euro).Auch im Aktienmarkt müssen Abhängigkeiten der Unternehmen (z.B. in Lieferketten) bei einer Investition berücksichtigt werden.Vor allem in dieser Hinsicht gilt der Leitspruch: “Handeln Sie nur, was Sie auch wirklich verstehen!”
• Ignorieren von Stop-Loss-Orders: Ein weiterer ernsthafter Fehler ist das Vernachlässigen von Stop-Loss-Orders, die den Verlust begrenzen können. Ohne Stop-Loss-Orders besteht die Gefahr, dass Verluste unkontrolliert anwachsen, was den Drawdown deutlich erhöhen kann. Dieser Fehler entwächst aus der sträflichen Vernachlässigung des Risiko- und Money-Managements.
• Vernachlässigung einer Ausstiegsstrategie: Viele Trader legen den Schwerpunkt ihrer Strategieplanung auf die Frage ”Wann steige ich in den Trade ein?”. Viel wichtiger ist jedoch die Antwort auf die Frage “WANN – und vor allen WIE – komme ich aus der Position wieder raus?”. Ein Stopp-Loss für den Fall, dass die Position in die Verlustzone läuft, ist überlebenswichtig. Genau so wichtig ist es jedoch auch, ein Tradingziel zu bestimmen, bei dessen Erreichen die Position geschlossen wird. Das Handelsziel (“Target”) minimiert die Gefahr, denen sich mancher Trader ausgesetzt sieht: er bleibt zu lange in einer Position, gibt erzielte Gewinne wieder ab und sieht zu, wie der Trade dann erst noch in den Verlust läuft.

2. Emotionales Trading

“Die Märkte sind gnadenlos und emotionales Trading führt immer zu Verlusten.” (Dr. Alexander Elder, ‘Trading for a Living’)

In seinem Buch “The New Trading for a Living” (dt. ‘Alles was Sie über Trading wissen müssen’) beleuchtet der Arzt, Psychiater und professionelle Trader Alexander Elder die unterschiedlichen Emotionen eines Traders und deren Auswirkungen auf seine Ergebnisse (das Buch ist eine absolute Leseempfehlung; → Quellenangeben).

Allgemein werden in der Tradingliteratur zwei grundlegende Emotionen genannt – Angst und Gier. Die Gier führt dazu, zu viele Positionen zu schnell und unüberlegt einzugehen oder eine erfolgreiche Position zu lange zu halten (und die erzielten Gewinne am Ende wieder abzugeben).

Nicht selten geht die Gier in eine regelrechte “Trading-Sucht” über. Der Nervenkitzel am Markt und das Gefühl, unbesiegbar zu sein nachdem sich mehrere Erfolge eingestellt haben, lassen jede Vorsicht vergessen und schalten Vernunft und Überlegung aus.

Die Angst gewinnt meist dann die Oberhand, wenn sich ein oder mehrere Verluste eingestellt haben, also der Drawdown eingetreten ist. Jetzt tritt eine “Schockstarre” ein, die ein rationales Handeln verhindert.

Es ist aber noch eine weitere Emotion zu verzeichnen, die den Trader am Erfolg hindert: die Hoffnung. Läuft ein Trade ins Minus, blüht die Hoffnung, dass der Kurs nur in eine kurze Korrektur eintritt. Der Trader hofft, dass er bald zurückkommt und seinen ursprünglichen Weg fortsetzt. Doch die Hoffnung kann täuschen! Und so bleibt der Händler zu lange in seiner aussichtslosen Position, die oft dadurch entsteht, dass er entweder OHNE Stopp-Loss handelt oder – noch schlimmer – diesen verschiebt.

3. Heuristiken und Kognitive Verzerrungen

Kognitive Verzerrungen (engl. ‘Cognitive Biases’) sind nicht nur eng mit dem emotionalen Trading verbunden sondern häufig dessen direkter Auslöser.

Die Liste der kognitiven Verzerrungen ist lang, und häufig beeinflussen mehr als nur eine das Handeln des Menschen. Diese Denk- und Wahrnehmungsfehler, die in unserem Denkprozess auftreten sind oft auf Heuristiken oder vereinfachte Denkregeln zurückzuführen.

Lesetipp: Alles über Trading-Psychologie

Einige Beispiele, die für den Trader – aber nicht nur für ihn – von Bedeutung sein können:

1. Overconfidence Bias (Selbstüberschätzung): tritt auf, wenn ein Trader zu selbstsicher ist und übermäßiges Vertrauen in seine Fähigkeiten hat. Dadurch kann er zu riskante Positionen eingehen oder das Risiko willkürlich erhöhen.
2. Loss Aversion (Verlustaversion): Trader haben oft Angst vor Verlusten und neigen dazu, Verluste zu vermeiden. Die Folge ist, dass aus einer Position bereits ausgestiegen wird, bevor der im Vorfeld bestimmte Stopp erreicht wurde.
3. Availability Bias (Verfügbarkeitsheuristik): bezieht sich auf die Tendenz eines Traders, sich auf Informationen oder Ereignisse zu konzentrieren, die ihm leicht verfügbar sind. Dabei kann er wichtige Informationen übersehen oder falsche Schlussfolgerungen ziehen. Die Lösung kann hier sein, einen fundierten und umfassenden, systematischen Prozess der Informationsbeschaffung anzuwenden.
4. Anchoring Bias (Ankerheuristik): Hierbei orientiert sich ein Trader an einem bestimmten Preisniveau oder einer bestimmten Marktbewegung und lässt sich dadurch beeinflussen. Dadurch kann er möglicherweise nicht rechtzeitig aus einer Position aussteigen oder zu spät einsteigen. Häufig wird der Einstiegspreis als Anker angenommen; eine Bewegung in Verlustrichtung wird dann “ausgesessen” in der Hoffnung, der Preis würde wieder auf sein Einstiegsniveau zurückkehren.
5. Confirmation Bias (Bestätigungsfehler): Die vermutlich (nicht nur im Trading) häufigste Heuristik des Menschen! Confirmation Bias bezieht sich auf die Tendenz, gezielt Informationen zu suchen und zu akzeptieren, die bestehende Ansichten und eine vorgefertigte Meinung bestätigen. Dadurch werden wichtige Warnsignale übersehen und der Trader kann sich in riskanten Positionen verfangen. Hier gibt es nur eine Lösung: Offenheit für unterschiedliche Perspektiven zeigen und eine regelmäßige Überprüfung der eigenen Annahmen zulassen.
6. Gambler’s Fallacy (Spieler-Irrtum): Die falsche Überzeugung,  dass ein zufälliges Ereignis viel wahrscheinlicher auftritt, wenn es längere Zeit nicht eingetreten ist, oder unwahrscheinlicher ist, wenn es erst kürzlich oder gehäuft eingetreten ist. Denken Sie an den Lottospieler, der nur Zahlen tippt, die schon drei Jahre lang nicht mehr gezogen wurden.
7. Herdenverhalten: Dies ist die Tendenz eines Traders, den Handlungen anderer zu folgen und sich von der Masse beeinflussen zu lassen. Dies kann zu übermäßigem Risiko führen, wenn die Mehrheit der Trader in eine bestimmte Richtung geht. Handeln Sie unabhängig und führen Sie ihre eigenen Analysen durch, anstatt mit von der Herde mitzulaufen. Denken Sie immer daran: WENN 80% aller Trader keinen Profit machen UND gleichzeitig aber 80% LONG gehen — wie groß ist dann wohl die Chance, mit einer LONG-Position Gewinn zu erwirtschaften?

4. Mangelnde Disziplin – das Grundübel im Trading

Disziplin ist der zentrale Faktor im Trading. Disziplin beinhaltet die Einhaltung Ihrer festgelegten Handelsstrategien, Ihrer Risikomanagement-Regeln und der Ausstiegspläne.

Disziplinierte Händler reagieren nicht impulsiv auf Marktveränderungen. Ihr selbst definiertes Regelwerk gibt Ihnen die Richtung vor; sie können ruhig bleiben und diese Regeln befolgen, selbst wenn sich der Markt gegen sie bewegt. Ihr diszipliniertes Handeln versetzt sie in die Lage, rechtzeitig aus Verlustpositionen auszusteigen und damit Ihr Kapital zu schützen.

Der erste Schritt, zu mehr Disziplin im Trading ist die gewissenhafte Erarbeitung eines Tradingplans. Dazu gleich mehr.