XAU Index erklärt: Zusammensetzung und Bedeutung des Gold-/Silberminenindex

2024 stieg der Goldpreis um 27 Prozent, der XAU Index der Gold- und Silberminen nur um 9 Prozent. Ein Jahr später war es umgekehrt: Gold legte 65 Prozent zu, der Minenindex 150 Prozent. Wer den XAU als verlängerten Arm des Goldpreises liest, versteht solche Jahre nicht.

Hier erfährst du, welche 30 Aktien im XAU stecken, wie Nasdaq sie gewichtet und warum der Index anders läuft als Gold und Silber. Dazu kommen ein eigener Chart seit 1983, ein Vergleich mit Gold, eine nachgerechnete Gewichtungstabelle und die Frage, ob man den Index überhaupt kaufen kann. Dieser Artikel entspricht unseren redaktionellen Richtlinien.

Was ist der XAU Index?

Der XAU Index, offiziell PHLX Gold/Silver Sector Index, ist ein Aktienindex von Nasdaq, der die Kursentwicklung von 30 börsennotierten Unternehmen aus der Gold- und Silberbranche misst. Er wird nach Börsenwert mit Obergrenzen gewichtet und in US-Dollar berechnet.

Der Index ist selbst kein Wertpapier. Er ist ein Maßstab für die Aktien der Branche, nicht für das Metall. Kaufen lässt er sich nur über Produkte, die ihn nachbilden, oder über seine einzelnen Aktien.

Das Kürzel XAU führt oft in die Irre. Im Devisen- und CFD-Handel steht XAU/USD für den Goldpreis in Dollar je Feinunze, XAG/USD für Silber. Der XAU Index dagegen misst Aktien und wird in Punkten notiert. Wer „XAU“ in einer Handelsplattform eingibt, landet deshalb meist beim Metall, nicht beim Index. Den Goldpreis selbst behandeln wir in der Goldpreis Prognose, den Silberpreis in der Silberpreis Prognose.

Je nach Plattform heißt der Index anders. Bei Nasdaq lautet das Kürzel XAU, bei Yahoo ^XAU, bei Google INDEXNASDAQ: XAU. Deutsche Kursportale nennen ihn oft Philadelphia Gold and Silver Index, nach der früheren Philadelphia Stock Exchange, die heute als Nasdaq PHLX zu Nasdaq gehört. Neben dem üblichen Kursindex ohne Dividenden berechnet Nasdaq eine Fassung mit wieder angelegten Dividenden unter dem Kürzel XXAU. Am 9. November 2026 schloss der Kursindex bei 369,23 Punkten.

Welche Aktien sind im XAU Index?

Im XAU stehen derzeit 30 Werte, ausgewählt nach festen Regeln aus der Methodik von Nasdaq. Die wichtigsten Aufnahmebedingungen der Methodik stehen in der Fassung vom Oktober 2026:

• Branche: Die Aktie muss nach der Branchensystematik ICB als Goldbergbau oder Platin und Edelmetalle eingestuft sein, und das Hauptgeschäft muss im Gold- oder Silberbergbau liegen. Werte, die schon am 31. Oktober 2008 im Index waren, sind von dieser Regel ausgenommen.
• Börse: Die Aktie muss an einer US-Börse notieren. Erlaubt sind Stammaktien, Hinterlegungsscheine (ADRs) und einige andere Anteilsformen.
• Größe und Handel: Für die Aufnahme sind mindestens 100 Millionen Dollar Börsenwert nötig, für den Verbleib 60 Millionen. Dazu kommen ein Monatsumsatz von mindestens 1,5 Millionen Aktien in jedem der letzten sechs Monate und sechs volle Monate Börsenhandel.
• Optionen: Auf die Aktie müssen in den USA Optionen gehandelt werden oder sie muss dafür zugelassen sein.

Eine US-Notierung heißt nicht, dass die Firma aus den USA kommt. Agnico Eagle sitzt in Kanada, Gold Fields in Südafrika, Buenaventura in Peru. Mehrere Mitglieder werden in New York als Hinterlegungsschein gehandelt. Die Methodik begrenzt deshalb sogar den Anteil ausländischer Werte ohne Überwachungsabkommen der Börsen. Von den 30 Mitgliedern notieren laut Nasdaq 24 an der NYSE, drei an der NYSE American und drei an der Nasdaq.

Die fünf größten Werte bringen es zusammen auf gut 41 Prozent, die zehn größten auf rund 62 Prozent. Nach Geschäft gruppiert ergibt sich nach unserer Nachrechnung dieses Bild: Gold- und Silberproduzenten rund 69 Prozent, Lizenz- und Streaming-Firmen 21 Prozent, der Kupferkonzern Freeport-McMoRan gut 7 Prozent und drei Projektentwickler ohne laufende Förderung zusammen gut 2 Prozent. Die Gruppen sind unsere eigene Einteilung nach dem Hauptgeschäft, nicht die offizielle Branchensystematik.

Eine Lizenz- oder Streaming-Firma finanziert Minen anderer Betreiber. Dafür erhält sie eine Gebühr auf den Umsatz der Mine (Royalty) oder das Recht, einen Teil der Förderung zu einem vorab festgelegten Preis zu kaufen (Stream).

Lizenz- und Streaming-Firmen betreiben keine eigenen Minen. Wheaton Precious Metals, Franco-Nevada, Royal Gold, OR Royalties und Triple Flag finanzieren Minen anderer Betreiber und erhalten dafür einen Teil der Förderung oder des Umsatzes. Sie tragen das Preisrisiko der Metalle, die Betriebskosten der Minen tragen dagegen die Betreiber.

Der Name verspricht mehr Silber, als drinsteckt. Nur First Majestic Silver und Pan American Silver tragen Silber im Namen, zusammen rund 5,6 Prozent. Freeport-McMoRan verdient sein Geld vor allem mit Kupfer. Die Methodik erlaubt Werten, die schon 2008 im Index waren, den Verbleib, auch wenn sie die heutige Branchenregel nicht erfüllen. Die einzelnen Silberwerte stellen wir im Beitrag zu den Silberaktien vor.

Wie wird der XAU Index gewichtet und berechnet?

Ein nach Börsenwert gewichteter Index gibt großen Unternehmen mehr Gewicht als kleinen. Beim XAU wird dieses Gewicht vierteljährlich in zwei Stufen gekappt, damit wenige Riesen den Index nicht beherrschen.

Die zwei Stufen funktionieren so. Zuerst teilt Nasdaq den Börsenwert jeder Aktie durch den Börsenwert aller 30. In Stufe 1 darf kein Wert mehr als 8 Prozent haben. In Stufe 2 behalten die fünf größten Werte ihr Gewicht aus Stufe 1, alle anderen werden auf höchstens 4 Prozent gekappt. Was abgeschnitten wird, verteilt sich auf die übrigen Werte.

Ohne Kappung hätte Newmont am Stichtag 31. August 2026 rund 15 Prozent gewogen, Freeport-McMoRan knapp 13 und Agnico Eagle knapp 12 Prozent. Die fünf Größten wären zusammen auf rund 56 Prozent gekommen, nach der Kappung sind es 40. Kleinere Werte wie Royal Gold oder Pan American Silver gewinnen dadurch an Gewicht. Der XAU ist damit breiter gestreut als ein reiner Börsenwert-Index, aber weniger gleichmäßig als ein gleichgewichteter.

Zwischen den Terminen wandern die Gewichte mit den Kursen. Die Kappung gilt nur am Anpassungstag. Steigt eine Aktie danach stark, kann sie über 8 Prozent wachsen, bis die nächste Anpassung sie zurückschneidet. Laufend gilt laut Methodik eine weitere Grenze, geprüft zum Jahresanfang und zur Jahresmitte: Kein Wert darf mehr als 30 Prozent wiegen, die drei größten zusammen nicht mehr als 60 Prozent, und es müssen mindestens neun Werte im Index sein.

Neue Mitglieder kommen nur bei Bedarf. Fällt ein Wert heraus, etwa durch Übernahme oder Delisting, wählt Nasdaq einen Ersatz nach Börsenwert, Kurs und Kursentwicklung der letzten sechs Monate. An allen von uns geprüften Stichtagen seit dem 22. Dezember 2025 war die Liste gleich. Zwischen November und Dezember 2025 schied New Gold aus, Idaho Strategic Resources kam hinzu. Den Indexstand selbst berechnet Nasdaq aus der Summe der gewichteten Börsenwerte geteilt durch einen Divisor, der Ereignisse wie Splits und Abspaltungen ausgleicht.

Die Regeln für Optionen sind nicht die Regeln für den Index. Manche Quellen beschreiben den XAU mit den Vorgaben, die für den Optionshandel an der PHLX gelten. Für die Zusammensetzung zählt aber allein die Methodik des Index. Wie gekappte Gewichtung bei einem anderen Nasdaq-Branchenindex aussieht, zeigt unser Beitrag zum SOX Index.

Geschichte: vom Philadelphia Gold and Silver Index zu Nasdaq

Laut Nasdaq begann der Index am 19. Januar 1979 mit einem Basiswert von 100 Punkten. Am 19. Dezember 1983 startete der Optionshandel auf den XAU an der Philadelphia Stock Exchange. Beides steht in der Indexbeschreibung von Nasdaq und im Kontraktblatt der Optionen. Basistag und Start des Optionshandels sind also zwei verschiedene Daten.

Frei abrufbare Tageskurse reichen nur bis Dezember 1983 zurück. Die Jahre 1979 bis 1983 lassen sich deshalb nicht nachzeichnen. Auch die Nasdaq-Reihe selbst hat Lücken: Vor dem 18. August 1989 und Anfang 1996 zeigt sie über Wochen eingefrorene Werte. Unsere Charts nutzen für die Zeit bis Oktober 2016 deshalb die Tagesreihe von Yahoo, die aus dem Datenfeed von Nasdaq stammt, und danach die offiziellen Nasdaq-Schlusskurse.

Mit der Philadelphia Stock Exchange kam der Index zu Nasdaq. Heute betreibt Nasdaq die Börse als Nasdaq PHLX und berechnet den XAU zusammen mit Branchenindizes wie dem SOX. Die Zusammensetzung hat sich mit der Branche verändert. Das Factsheet von Nasdaq aus dem Jahr 2015 nennt unter den größten Werten noch Goldcorp und Randgold, die es heute als eigene Aktien nicht mehr gibt.

Wie hat sich der XAU Index entwickelt?

In knapp 43 Jahren hat sich der XAU nur gut verdreifacht, mit Einbrüchen von bis zu 83 Prozent dazwischen. Unsere Tagesreihe beginnt am 19. Dezember 1983 bei 107 Punkten. Am 9. November 2026 stand der Index bei 369 Punkten, das sind ohne Dividenden rund 2,9 Prozent pro Jahr. Der Rekord auf Schlussbasis liegt bei 470,37 Punkten vom 27. Februar 2026, der letzte Stand gut 21 Prozent darunter.

Ein Kursindex misst nur die Kursänderungen seiner Aktien. Ausgeschüttete Dividenden fließen nicht ein, anders als bei einer Fassung mit wieder angelegten Dividenden wie dem XXAU.

Viermal fiel der Index um mehr als die Hälfte. Die Grafik oben zeigt diese Rückgänge in Orange. Gemessen wird vom bis dahin höchsten Schluss bis zum tiefsten Schluss vor dem nächsten Hoch. Auf logarithmischer Skala sehen gleiche prozentuale Bewegungen gleich hoch aus. So wird sichtbar, dass der Rückgang von 2011 bis 2016 tiefer war als der Einbruch in der Finanzkrise.

Die Tabelle zeigt, dass der Minenindex weder immer stärker noch immer schwächer ist als Gold. In fünf der elf Jahre lag der XAU vorn, in sechs hinten. 2023 und 2024 stieg Gold deutlich, die Minenaktien viel weniger. 2025 holten sie das mit einem Plus von fast 150 Prozent mehr als nach. Wie man solche Rückgänge misst und einordnet, erklärt unser Beitrag zum Drawdown im Trading.

Warum läuft der XAU anders als Gold und Silber?

Minenaktien reagieren mit Hebel auf den Metallpreis, weil ihre Kosten zum großen Teil fest sind. Steigt der Preis, wächst die Marge stärker als der Preis. Fällt er, schrumpft sie stärker. Dieser Effekt heißt operativer Hebel.

Ein einfaches Rechenbeispiel zeigt den Hebel. Kostet die Förderung einer Unze 1.500 Dollar und Gold steht bei 2.000 Dollar, bleiben 500 Dollar Marge. Steigt Gold um 10 Prozent auf 2.200 Dollar, wächst die Marge um 40 Prozent auf 700 Dollar. Fällt Gold um 10 Prozent, schrumpft sie ebenso stark. Die Zahlen sind ein Beispiel, keine Kosten eines bestimmten Unternehmens.

In unserer Auswertung schwankte der XAU in den letzten zehn Jahren mehr als doppelt so stark wie Gold. Auf Wochenbasis lag die annualisierte Schwankung beim XAU bei 36,5 Prozent, beim Gold bei 15,3 Prozent. Bewegte sich Gold in einer Woche um 1 Prozent, bewegte sich der XAU im Schnitt um 1,9 Prozent in dieselbe Richtung. Die Korrelation der Wochenrenditen betrug 0,80. Das sind Durchschnitte über zehn Jahre, kein fester Faktor für die nächste Woche.

Die Korrelation misst, wie gleichläufig sich zwei Kurse bewegen. Sie reicht von minus 1 (immer gegenläufig) bis plus 1 (immer gleichläufig) und sagt nichts darüber, wie stark die Bewegungen ausfallen.

Über 19 Jahre hat Gold den Minenindex deutlich geschlagen, wie die Grafik oben zeigt. Vom 11. September 2007 bis zum 9. November 2026 stieg der Goldpreis auf das 5,8-Fache, der XAU nur auf das 2,4-Fache. Dividenden fehlen in diesem Vergleich, weil der Kursindex sie nicht enthält. Wie viel sie ausmachen, haben wir nicht nachgerechnet, die Fassung mit Dividenden (XXAU) war für diesen Zeitraum nicht frei abrufbar. Der Chart zeigt aber eine ausgeprägte Schwäche des XAU in Phasen wie 2011 bis 2015, in denen Gold um rund 45 Prozent fiel und der XAU um über 80 Prozent.

Warum der Hebel nicht verlässlich wirkt, liegt an den Firmen selbst. Diese Faktoren entscheiden mit, ob ein höherer Metallpreis bei den Aktionären ankommt:

• Kosten: Energie, Löhne und Material steigen oft mit dem Goldpreis. Dann wächst die Marge weniger als gedacht.
• Förderung und Reserven: Erschöpfte Minen müssen ersetzt werden. Neue Projekte kosten Milliarden und verzögern sich oft.
• Finanzierung: Schulden verursachen Zinsaufwand, und Tilgungen binden Liquidität. Gibt eine Firma neue Aktien aus, verteilt sich der Gewinn auf mehr Anteile. Diese Verwässerung trifft vor allem Entwickler ohne laufende Förderung.
• Währungen: Viele Minen zahlen Kosten in kanadischen Dollar, Rand oder Sol, verkaufen aber in US-Dollar. Wechselkurse verschieben die Marge.
• Länderrisiken: Steuern, Lizenzen und Enteignungen in Förderländern können ein Unternehmen über Nacht treffen.
• Absicherung: Firmen, die ihre Förderung vorab zu festen Preisen verkaufen, profitieren weniger von steigenden Preisen.

Gold und Silber selbst kennen diese Risiken nicht. Der Metallpreis ist ein Referenzpreis ohne Bilanz, die Aktie ein Unternehmen mit Management und Schulden. Rückblickend gibt es Phasen, in denen der XAU dem Goldpreis vorauslief, und andere, in denen er hinterherhinkte. Eine verlässliche Regel, wer führt, ließ sich aus unseren Daten nicht ableiten. Wie man das Verhältnis zweier Kurse liest, zeigt unser Beitrag zur Gold-Silber-Ratio für die beiden Metalle.

XAU, HUI und GDX: Worin unterscheiden sie sich?

Drei Kürzel stehen oft nebeneinander, gemeint sind drei verschiedene Dinge. Der XAU ist der Branchenindex von Nasdaq. Der HUI, offiziell NYSE Arca Gold BUGS Index, ist ein reiner Goldminenindex, den heute ICE betreut. GDX ist kein Index, sondern ein Fonds von VanEck, der einem dritten Index folgt.

Im Kursverlauf sind XAU und HUI fast Zwillinge, in der Konstruktion nicht. Die täglichen Renditen beider Indizes hatten in den letzten zehn Jahren eine Korrelation von 0,98. 2025 stieg der XAU um 149,5 Prozent, der HUI um 154,6 Prozent, beide als Kursindex. Nach Namen und Beschreibung ist der HUI aber ein reiner Goldminenindex, seine aktuelle Mitgliederliste konnten wir nicht frei abrufen. In einzelnen Phasen kann er deshalb anders laufen als der XAU.

Ein Etikett aus der Geschichte sollte man beim HUI nicht ungeprüft übernehmen. Der Name BUGS wird meist als „Basket of Unhedged Gold Stocks“ aufgelöst, also Goldaktien ohne Absicherung des Verkaufspreises. Ob das heute noch eine Aufnahmeregel ist, ließ sich in den aktuellen, frei zugänglichen Unterlagen nicht belegen. Wir behandeln es deshalb als historische Beschreibung, nicht als geltende Regel.

Ähnliche Aktien heißen nicht gleicher Index. GDX hält viele der Werte, die auch im XAU stehen, folgt aber einem eigenen, weltweiten Index mit eigenen Regeln. Kurse und Einzelwerte des HUI und von GDX besprechen wir im Beitrag zu den Goldaktien.

Kann man in den XAU Index investieren?

Direkt kaufen lässt sich der XAU nicht, und einen Fonds, der ihn nachbildet, haben wir nicht gefunden. Geprüft haben wir am 10. November 2026 die Indexseite von Nasdaq, die Unterlagen der bekannten Minen-ETFs und eine allgemeine Suche. Das ist ein Suchbefund, kein Beweis, dass es nirgends ein solches Produkt gibt.

Auf den Index selbst gibt es in den USA Optionen. Sie werden an der Nasdaq PHLX gehandelt und laut Kontraktblatt in bar abgerechnet, ein Punkt entspricht 100 Dollar. Ausgeübt werden können sie im amerikanischen Stil, also an jedem Börsentag bis zum Verfall. So steht es im Kontraktblatt und in der Kontraktbeschreibung von Nasdaq Trader. Die allgemeine Produktseite der PHLX-Branchenoptionen spricht von europäischer Ausübung, laut Nasdaq Trader gilt das aber nur für BKX und OSX. Wer sie handeln will, prüft das aktuelle Kontraktblatt bei seinem Broker. Wie Optionen grundsätzlich funktionieren, steht in unserem Beitrag zum Optionshandel.

Minen-ETFs sind keine XAU-Fonds. GDX folgt dem MarketVector Global Gold Miners Index, andere Fonds wieder anderen. Sie halten ähnliche Firmen, aber nach anderen Regeln und mit anderen Gewichten. GDX ist laut Indexname weltweit ausgerichtet, der XAU nimmt nur US-Notierungen auf. Für Privatanleger in Deutschland sind US-ETFs zudem meist nicht kaufbar, weil ihnen das Basisinformationsblatt fehlt, das die EU vorschreibt. Mehr dazu steht in unserem Beitrag zu den PRIIPs-Regeln.

Wer den XAU nachbauen will, müsste 30 Aktien selbst kaufen und vierteljährlich neu gewichten. Das kostet Gebühren und Aufwand, dazu kommt das Währungsrisiko aus dem Dollar. Mit wenigen Einzelwerten entsteht dagegen ein ganz anderes Risiko als im breiten Index. Was zu wenig Streuung bedeutet, zeigt unser Beitrag zum Klumpenrisiko.

Stärken und Grenzen des XAU Index

Der XAU ist ein bewährter Maßstab für Minenaktien, aber kein Ersatz für den Metallpreis und kein Signalgeber. Die beiden Kästen fassen zusammen, was er für die Einordnung leistet und wo seine Aussagekraft endet.

Fazit: Was der XAU Index Tradern sagt

Der XAU misst seit 1979 Gold- und Silberminen, also Aktien und nicht Metall. Er enthält 30 Werte, gewichtet nach Börsenwert mit Obergrenzen, und wird von Newmont, Agnico Eagle, Wheaton Precious Metals, Barrick und Freeport-McMoRan geprägt. Lizenzfirmen und Kupfer machen zusammen über ein Viertel aus.

In unserer Zehnjahresauswertung auf Wochenbasis schwankte er mehr als doppelt so stark wie Gold, und seit 1983 fiel er viermal um mehr als die Hälfte. Über 19 Jahre lag er als Kursindex deutlich hinter dem Goldpreis. Unsere Einordnung: Der XAU taugt gut als zweiter Blick neben dem Goldchart, um zu sehen, ob Anleger den Minen gerade mehr oder weniger zutrauen als dem Metall. Als Ersatz für Gold oder als Zeitsignal für Käufe würden wir ihn nicht nutzen, dafür sind die Phasen zu lang, in denen beide auseinanderlaufen.

Beim Investieren entscheidet das Kleingedruckte. Ein Fonds auf den XAU ist uns nicht bekannt, die gängigen Minen-ETFs folgen anderen Indizes. Wer auf die Branche setzen will, prüft im Factsheet den Index, die Gewichtung und ob das Produkt in Deutschland überhaupt kaufbar ist. Nach demselben Muster erklären wir den Transportindex im Beitrag zum Dow Jones Transportation Average.

Über den Autor: Karsten Kagels

Karsten Kagels ist Gründer und Geschäftsführer der Kagels Trading GmbH und handelt seit 1980 als diskretionärer Price-Action-Trader. Seine Märkte sind Forex, Aktienindizes, Rohstoffe und Zinsmärkte.

Seine Erfahrung reicht weit in die Geschichte der technischen Analyse. Kagels übersetzte Ende der 1980er die Elliott-Wave-Standardwerke von Robert Prechter und vertrat den US-Trader Joe Ross über 17 Jahre in Deutschland, wo er zehn Ross-Bücher übersetzte und verlegte. Bis heute gibt er eigene Gruppenseminare und private Einzelschulungen.

Für diesen Artikel wurden die Indexregeln direkt in der Methodik von Nasdaq geprüft und über 10.800 Tagesschlusskurse seit 1983 ausgewertet. Die Gewichte der 30 Mitglieder wurden nach den Kappungsregeln nachgerechnet und gegen den offiziellen Indexstand getestet, die Indizes der genannten ETFs auf den Seiten der Anbieter nachgesehen.

Dieser Artikel wurde von Christian Möhrer final geprüft.